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　　证券研究报告·公司深度研究·汽车零部件东吴证券研究所苏轴股份（430418） 国内滚针轴承龙头，国产替代加速推进2024年01月01日证券分析师 朱洁羽执业证书：证券分析师 黄细里执业证书：S01 .cn 研究助理 钱尧天执业证书：S31 .cn 股价走势市场数据 收盘价(元) 26.31 一年最低/最高价9.32/29.10 市净率(倍) 3.78 流通A股市值(百万元) 1,382.01 总市值(百万元) 2,544.70 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.96 资产负债率(%,LF) 14.51 总股本(百万股) 96.72 流通A股(百万股) 52.53 相关研究 买入（首次） 盈利预测与估值2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 5637098821,090 同比6% 26% 24% 24% 归属母公司净利润（百万元） 同比32% 39% 28% 28% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.871.211.541.97 P/E（现价&最新股本摊薄） 29.6421.2716.6713.04 关键词：#第二曲线 苏轴股份：国内滚针轴承行业龙头：公司主要从事滚针轴承及滚动体的研发、生产和销售，2017-2020年滚针轴承产量国内第一，为细分领域龙头企业。

　　图16：国内汽车产量及YOY 图17：国内汽车销量及YOY 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 数据来源：中汽协，东吴证券研究所公司深度研究东吴证券研究所2.3. 全球轴承行业市场集中度高，国内竞争格局分散全球主要轴承生产国主要为德国、美国、日本、瑞典和中国，主要玩家为八大跨国轴承集团公司，包括德国舍弗勒集团旗下的INA和FAG、美国的铁姆肯（TIMKEN）、日本的恩斯克（NSK）、恩梯恩（NTN）、光洋精工（KOYO）、美蓓亚（Minebea）、那智不二越（Nachi）、瑞典的斯凯孚（SKF）等；其中，参与滚针轴承市场竞争的轴承集团包括德国舍弗勒集团旗下的INA、美国的铁姆肯（TIMKEN）、日本的恩斯克（NSK）。

　　推力轴承润滑油流量试验测试技术模拟汽车变速箱轴承的实际使用工况，监控轴承在试验过程中的速度、温度以及流进轴承、流出轴承的润滑油流量，解决轴承润滑油流量的试验技术问题滚动轴承疲劳寿命强化试验技术模拟轴承在汽车传动系统内的使用条件，冲击载荷和冲击频率由系统自动控制，当出现偏差时并由系统自动补偿，实现轴承在冲击载荷、低速摆动的轴承寿命试验的考核方法平面推力轴承保持架的生产方法及其专用模具利用模具在切料后形成中间过度形状，进入堆积成形的办法实现推力保持架的最终成形，将原7道工艺改为2道，不仅解决了保持架转角变薄的问题，提高了产品精度，而且缩短了生产流程，降低了制造成本冲压外圈偏心滚针轴承轴承的内圈内径与轴承中心存在0.8至1.2的偏心量，通过轴承的偏心量实现控制汽车车轮制动缸的油压，减小制动力矩，克服汽车紧急制动时的跑偏、侧滑、甩尾公司深度研究东吴证券研究所多项研发项目成功完成，有望打破国外公司技术垄断。

　　以及防止车身失控等意外情况的发生轴承高、低温环境下的疲劳寿命测试技术模拟轴承在汽车交变载荷、交变温度、交变速度下的使用条件，解决轴承在-40度至+150度下的寿命试验考核方案新型滚子单向离合器轴承轴承的闭锁楔形面由斜面设计改为偏心圆弧设计，闭锁角度变化小，不仅可传递大的扭矩，而且超越更顺畅、平滑，实现轴承100万次离合的高可靠性要求数据来源：公司公告，东吴证券研究所表3：公司研发项目情况研发项目名称所处阶段拟达目标电动汽车废弃循环系统用滚针轴承的研发项目完成打破国外公司的技术垄断，形成具有国内自主知识产权的发动机用滚轮滚针轴承制造工艺汽车自动变速箱及全驱系统推力组合轴承的研发项目完成替代国外同类轴承的进口，填补国内空白电动汽车转向系统用一种弹性滚针轴承的制造技术研究项目完成提高创新能力和设计制造技术水平，提升核心竞争力SZ-2019-001项目完成实现研制轴承的国产化替代汽车主动安全系统偏心轴承的研发项目完成打破国外公司的技术垄断，形成自主知识产权汽车智能转向系统半刚性复合轴承及冲压外圈滚针轴承的研发项目完成打破国外公司对该类型产品的技术垄断，填补国内在该领域的空白汽车发动机平衡轴系统用滚针轴承的研发进行中，待客户验证打破国外公司对该类型产品的技术垄断，填补国内在该领域的空白汽车皮带轮用单向离合器轴承的研发进行中，小批试制提高创新能力和设计制造技术水平，形成自主知识产权SZ-2020-001小批试制实现研制轴承的国产化替代高速低摩擦圆柱滚子轴承设计方法研究已完成，项目待验收解决高速圆柱滚子轴承摩擦热引起的早期失效问题，延长该类轴承精度寿命SZ-2021-001 正在进行中，产品已交付，试验中实现研制轴承的国产化替代汽车传动系统液力变矩器用滚针轴承的研发开发样品中形成产品专利和产品设计制造工艺方法，为项目产品的产业化生产打好基础汽车自动变速箱高转速低能耗滚针轴承的研发开发样品中形成产品专利和产品设计制造工艺方法，为项目产品的产业化生产打好基础高精度长寿命滚轮滚针轴承的研发开发样品中研制高精度长寿命滚轮滚针轴承，形成完整的设计和加工方法，拓展公司产品应用领域和范围数据来源：公司公告，东吴证券研究所公司深度研究东吴证券研究所3.2. 客户资源丰富，业务覆盖全球主要地区客户资源丰富，新能源客户拓展卓有成效。

　　东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。