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　　当前加密市场在此前一轮政策和机构利好集中兑现后，进入相对平稳的消化阶段，市场对短期利多的反应趋于理性，在市场展位有更多新叙事和新增变量时，价格表现更多体现为对前期涨幅的消化与整理。即比特币在过去一年中已完成大幅度上涨，并在高位区间运行时间较长，因此部分短线和趋势资金选择暂时观望，令市场流动性阶段性收敛。在这一背景下，价格对资金变化更为敏感，回落与震荡属于市场在当前阶段的正常表现。从更长的时间维度来看，这种在大幅上涨后的低波动整理，反而有助于充分换手和夯实筹码结构，为后续行情奠定基础。

　　“事实上，开年以来比特币的上涨主要受益于美国整体宏观环境的改善，包括更加鸽派的美联储主席，以及美联储开启的RMP计划（每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划）都进一步缓解了去年年底市场十分紧张的流动性，宏观预期的抢跑开启了本轮反弹。”HashKey Group高级研究员孙伟对记者分析指出，从本次下跌来看，最核心的因素依旧是外部的宏观冲击。情绪层面的另一项潜在利空在于：美国关于加密行业CLARITY法案（《2025年数字资产市场清晰法案》），由于内部分歧较大、推进节奏受阻，短期内难以形成明确的政策预期，进一步压制了市场的风险偏好。

　　“尽管比特币被称为‘数字黄金’，但它同时也具有类似纳斯达克成长股一样的高波动属性，因为比特币当前阶段的主要买盘仍然来自机构资金，其中包含了大量基于杠杆的基差和套利策略。”孙伟指出，在这种结构下，比特币的定价不可避免地会受到美元融资成本与全球流动性条件的约束。当长端利率上行、美元融资成本抬升、债券市场波动加剧时，黄金可以继续作为避险资产被动吸纳资金，而比特币则更容易受到去杠杆与资金成本上升的双重压制。